申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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