大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边(biān禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(ji禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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